中国上市公司控制权市场研究

本文从“中国公司控制权市场发展悖论入手”，回顾了国内外公司控制权市场理论与实证研究的现状，比较了各国公司控制权市场模式的异同，强调了制度因素在中国公司控制权市场产生与发展过程中的重要作用，建立了基于ICP分析框架的中国上市公司控制权市场理论与数学模型，论证了中国上市公司控制权市场的作用要素与作用机理，提出了“股权分治状态下公司控制权市场低绩效假说”，并分别从企业绩效与市场绩效两个方面进行了详细的实证检验，得出了明确的研究结论及相应的政策建议，从而在一定程度上填补了目前国内外在该领域研究的空白。其中，本文的基本结论：“尽管存在着频繁的并购活动，但在总体上，中国股权分置状态下的公司控制权市场是低绩效的；这种低绩效并不是偶然的市场偏差，而是取决于其制度变迁与制度供给的结果；在不同的制度变迁与制度供给条件下，盲目地套用西方现有的公司控制权市场结论，不仅是无益的，甚至是有害的”，以严谨的理论分析和翔实的实证结果，澄清了目前国内流行的“兼并收购创造价值”、“壳资源有效利用”、“通过场外协议收购解决国有股减持难题”和“培育公司控制权市场改善公司治理”等模糊认识，为准确判断现阶段国内公司控制权市场的价值取向、作用发挥和发展趋势，也为促进制度供给者在该领域的正确抉择提供了有价值的参考。