投机的艺术

　　菲利普?凯瑞特在我所见过的人中，拥有真正最长期的投资纪录。
　　——沃伦?巴菲特
　　如果你将投机看作是逃避工作的一种方法，那么这本书对你没多大用处。本书更适用于这样的读者：他们受导致证券价格不停衰落和波动的力量的复杂性所吸引，希望能更好地认识和利用这种力量。
　　成功的投机需要资本、勇气和判断，投机者必须具备所有这三个条件。天生的良好判断力是不够的。投机者的判断必须经过训练，这样才能理解多种多样的投资实务。我希望本书在这一方面能给读者提供帮助。
　　——菲利普.L.凯瑞特

　　1930年，这本《投机的艺术》问世了，而此前不到一年之际，一场金融危机袭卷美国，众多百万富翁变成乞丐，但也让很多人进入上层社会。在这次打击之后，恰恰是在大萧条导致的思维麻木甚至萎靡不振完全开始之前，菲利普?L?凯瑞特，以及他的这本关于股票投机的经典诞生于华尔街。菲利普?凯瑞特倾其一生来证明：智慧、逻辑和认真的数据积累能够使股票投机不比开一家街角药店的风险更大。在他人生的101年中，他亲身经历了31个牛市、30个熊市、20次衰退和一次萧条，一直都取得了成功。他不受华尔街批评家的嘲笑和备受蹂躏的交易商大众的影响而安然度过了1929年的金融灾难。他了解制胜的主要因素：密切注意回报。对他来说，这是投资的金钱思维。《投机的艺术》是作者任Barron记者期间，为投资者撰写的交易忠告与操作指南，问世以来一直成为西方投资经典。

　　菲利普?L?凯瑞特(1896～1998)美国著名投资家、基金管理人。身为记者与“一战”飞行员的菲利普，最初为朋友和家人打理钱财，1928年他创办了Pioneer基金，后发展为现今的富达(Fidelity)共同基金，该基金公司为美国最大基金公司之一，由菲利普?L?凯瑞特的儿子和孙女掌管。菲利普掌管该基金55年，期间公司募集的投资额由１万美元变成800万美元。沃伦?巴菲特称他具有“最长期的投资纪录”。凯瑞特投资的成功秘诀，很大程度在于当别人未能发现某些小公司之前，他对这些公司的价值十分认可，如供水与桥梁公司的股票。他并不在意长期持有那些一直呆滞不动的股票。他与巴菲特身为挚友，并时常交换投资理念与秘诀。
　　《投机的艺术》一书，主要是凯瑞特作为Barron记者期间所写的系列投资文章，后一直成为投资的经典之作。
　　菲利普.L.凯瑞特于1998年去世，享年101岁。

第1章 什么是投机
　“木材投机冶
　百万富翁的”舞蹈冶
　必要的投机者
　投资者必须投机
　词典里如何定义投机
　有组织的市场
　一个民主的机构
　希望还是判断
　投资者的增值代理人
　增强市场流通性
　投机与生活费用
　成功之路
　股票与房地产的相似之处
第2章 市场的机制
　美差的代理人
　商业银行家
　债券的业余投资者
　股票融资
　普通股的起源
　有组织的市场
　梧桐树下
　严格的道德规范
　经纪人开始业务
　经纪人的第一份订单
　零股交易
　严格的交割条例
　结清股票交易
　公告板和指示棒
　保证金交易
　场外交易
　股票拍卖
　如何找到可信赖的经纪人
第3章 投机工具
　没有限制
　违约债券的收益
　当需要耐心的时候
　收益债券的起源
　确定事项投机
　二十只可转换债券的记录
　粉饰的例子
　直接行动
　不同种类的股票
　可转换股及参与分红优先股
　受欢迎的优先股
　普通股的利润不普通
　管理层轻易不解散
　对政策的猜测
第4章 股市风云——涟漪与波浪
　大学教授的答案
　活跃股票的优点
　股价波动到底有多快
　潜在的买家和卖家
　摇罐头公司股价的上升
　“内部人冶不总是正确
　无法解释的上涨
　联合操纵
　历史上的洛克群岛联合操纵
　业余投资者如何交易
　10 个点的波动需要时间
　市场大势
　胆怯与倔强
　小人物的遭遇如何
　对于未知的恐惧
　股市赌博
第5章 投机大潮
　《圣经》里的经济周期
　类似于拳击的比较
　布赖恩是怎样失败的
　规则的例外
　一个著名的经济周期
　揭发丑闻的年代
　一个银行家的真实预言
　旧金山的灾难
　历史性的崩溃
　股票市场和大恐慌
　假想的交易
　投资者与交易商
第6章 预测大波浪
　萧条没有发生
　道氏理论
　熊市的底
　市场崩溃的预见
　巴布森的XY 曲线
　不幸的选择
　关注钢铁工业
　高炉指数
　1929年高炉指数是如何奏效的
　高炉指数的价值
　经济活动
　预测商业指数价值
　股利收入
　费歇尔指数
　价格波动如何影响经济
　勇敢指数
　诸多因素的平衡
　永远的股市波动
第7章 投机的生命线
　金字塔式交易
　当保证金业务员忙起来时
　银行盈余资金的出口
　金融市场控制着股票市场吗
　股票会如何发展
　是原因还是巧合
　季节性变动
　联邦储备系统的影响
　活期贷款利率
　相关性
　当股价下跌时
　投机商人
　不断增长的商业利润
　牛市自毁
　哈佛指数
　短期贷款和债券收益率
　为何所有的晴雨表都不管用了
　苟延残喘
第8章 技术因素及经济基础
　复合预报员
　惊人的上涨
　什么是”弱手冶
　高保证金带来的危险性
　钢铁公司的股东
　经纪人贷款以及市场状况
　一个真正的危险信号
　当庄家忙的时候
　如何读一张图表
　读图表的几个例子
　图表的局限性
　再谈道氏股价理论
　销售高潮
　是艺术，而不是科学
第9章 卖摇空
　交割规则
　经纪人的权利
　卖空会计
　卖空的用处
　远程客户
　零股市场的本质
　维持有序市场
　场外交易的困难
　大恐慌中的熊市
　卖空的道德规范
　引领式抬价
　对股票囤积的恐惧
　受诅咒的股票囤积
　金融自毁
　卖空需要胆量
　对长期交易商来说无利可图的领域
第10章 什么是牛市
　70种股票的涨跌
　最高位与最低位图
　投机性股票和投资性股票
　不同的趋势
　股票群体的波动
　股票群体波动的原因
　惊人的差异
　连锁店股与化肥股
　1929年股票群体的行为
　股票市场的时尚
　社会公共事业股的流行
　管理因素
　成功或失败的结果
　王子与乞丐的行业
　差距扩大
　对于价值的研究
第11章 如何阅读资产负债表
　为什么资产负债表是平衡的
　公司解散会发生什么
　固定资产价值的不确定性
　固定资产何时更重要
　一些无法确定的价值
　即使现金也并不总是好的
　对客户提供的信贷
　贸易惯例中的一个问题
　存货项目
　商品市场的价格起落
　存货种类平衡的重要性
　资本性支出
　资金收回
　折旧形成负债
　其他准备金
　什么是流动负债
　概况一瞥
　流动比率
　如何“粉饰冶报表
　对营运资金的要求各不相同
　内部构成
　所有者和债权人
第12章 如何阅读损益表
　商誉的计价
　实力的印象
　真正的损益表是有价值的
　商业折扣
　扣减利润的费用
　检查应税净利润
　销售趋势
　考虑币值变动
　存货周转率
　小百货和重型机械
　信用政策
　对折旧的一些看法
　毛利率
　折旧的重要性
　一项令人满意的比较
　统一的铁路公司会计
　铁路资产的折旧缓慢
　审计报告
　天真的管理者
第13章 铁路和公共事业公司——管制的受害者还是受益者？
　各州对公共事业公司的管制
　公共事业股大幅波动
　公共监管的优势
　大企业的道德标准
　举债经营
　一个实例
　剧烈的股市波动
　当投资者与投机者在公司的权益相等时
　稳健筹资的公共事业公司
　考虑季节性差异
　铁路公司的评判标准
　列车载重量指标
　艾奇逊效应
　圣保罗的困境
　千瓦和千瓦时
　资本的慢速周转
　一个启发性的分析
　一种理想的燃料
　铁路客运公司的苦恼
第14章 工业股分析
　萧条与繁荣并存
　对烟草公司的分析
　预测与结果
　产品与政策
　“伯利恒钢铁冶的政策
　两大工业巨头的比较
　实物量单位的运用
　生产成本至关重要
　分析中的重要因素
　繁荣的行业
　马和拖拉机
　避开长期低迷的行业
　“趋势冶股与”周期冶股
　领先鲜有失误
　相对增长率的比较
　现金富余的价值
　高利润率的优势
第15章 冒险的宝藏
　一个历史性的财富神话
　矿藏的附加物
　一个巨大的失败
　怎样进行有前景的投资
　开采过程中的风险
　开采可能会很缓慢
　用公式估价
　估价的一个例子
　矿业合并
　折耗的重要性
　生产、运输、精炼和分销
　管道公司的困境
　广阔的业务范围
　石油公司类似工业公司
　容易获得的统计数字
　一个诱人的投机领域
第16章 财务手术的好处
　成功取决于管理
　敏锐加经验
　自愿与非自愿重组
　破产托管与破产
　破产托管人保护债权人的利益
　收益能力的恢复
　优先求偿权
　理论与实际
　股东的力量
　托管结束
　法律步骤
　当时间不利于投机者时
　令人沮丧的延期
　市场波动的正常秩序
　银行家的威望
　标准化的重组条款
　铁路公司重组
　艾奇逊公司的早期困境
　市场价值的比较
第17章 未上市证券的交易
　报价的准确性
　虚卖
　出价和要价的误差
　选择一个非上市证券经纪人
　总是存在的差价
　银行家的态度
　首选“无情冶的经纪人
　隐藏的便宜货
　金融机构股
　银行业务不是例行公事
　银行的财务报表
　现金与现金等价物
　存款人的分析
　银行活动范围广泛
　确定账面价值
　火灾保险公司
　一些技术细节
　正式的报告
　寿险债务是确定的
第18章 期权与套利
　什么是期权
　出票人的立场
　用很少的钱投机
　有限的风险
　保护期权的交易
　将看涨期权转换为跨式期权组合
　期权作为保险
　期权售出者的动机
　按比例缩减的购买
　期权卖方的责任
　长期期权
　被分离出来的认股权很少
　期限种类
　耐心的投机者
　期权的弊端
　一个估价公式
　思维定势
　等价证券套利
　重组套利
　兼并套利
　套期保值
第19章 当投机变为投资
　奇妙的可能性
　经营管理
　人、财、物
　投机者的12 条规则
　偶然性最小化
　心理难题
　耐心很重要
　谨慎的必要性
　四种股票
　检验一条理论
　一个惊人的结果
　股票的复利
　实现的利润不是目的
　信息的重要性
　愤世嫉俗不吃亏
　每个决定都要自己做
　价格收益比
　折衷
　避免过度交易
　一个有利可图的业余爱好