上海证券交易所联合研究报告2011

《上海证券交易所联合研究报告2011》文研究上证综指波动率模型以及上证综指与亚洲新兴市场和世界主要成熟市场指数之间的相关性和因果关系。我们发现上证综指的波动率明显高于世界上其他较成熟市场的波动率，而最近一次金融海啸对上证综指波动率的影响没有其对世界其他市场指教的影响大。分析表明，带有t－分布残差的GARCH(1，1)模型能够很好地刻画上证综指和Wind行业指数的日收益率，而基于Wind行业指数的联动性测度可以进一步提高上证综指模型的拟合度。
我们发现上证综指与世界其他主要指数的相关性逐年增加，且相关性在金融海啸期间有着显著增长。这说明中国证券市场正在逐步全球化，而金融海啸对全球化过程起到了促进作用。通过格兰杰因果假设检验，我们发现在金融海啸前，上证综指与亚洲及世界主要市场指数之间基本没有因果关系。而在金融海啸之后，世界主要成熟市场指数(包括美国、欧洲和日本的指数)对上证综指有显著影响，而上证综指对亚洲新兴市场指数(包括亚洲“四小龙”和印度的指数)有显著影响。